半年亏损6319万，元祖把全年翻盘押在了一盒490元雪月饼上？

财报公布中期出现巨额亏损，端午这个节点销售早已遇冷

1、上市以后主营业务面临的压力逐渐显现

2026年上半年，元祖股份的营业收入和去年同期相比下滑了9.65%，归属于母公司股东的净亏损达到6319.69万元，和去年同期相比下跌幅度达到了5219.22%，扣除非经常性损益后的净亏损为7270.35万元，亏损的幅度几乎增加了一倍。

这次中期的亏损规模远远超过了往年同期的水平，经营活动产生的现金流量也大幅减少，终端的销售面临着明显的压力，作为企业营业收入核心支撑的中西糕点礼盒业务收入出现了大幅下滑，这成为了导致整体业绩由盈利转为亏损的直接因素，也突出显示出了主营业务经营所面临的压力。

（图源：元祖食品）

2、经营的节奏特点

元祖依靠着“三节两季”的模式进行经营活动，一整年的业绩在很大程度上依赖于端午和中秋这两个销售旺季，中秋更是决定全年利润多少的核心节点，2026年的端午作为上半年核心的业绩窗口，其销售表现却很不理想。

由于消费者消费态度趋于谨慎，再加上行业内存在供给过剩的情况，高端端午礼盒的销售没有达到预期的目标，没能实现业绩的回升，端午市场销售遇冷的情况，让上半年业绩的修复空间被彻底透支，企业想要让全年业绩实现翻盘的所有希望，就只能寄托在下半年的中秋旺季。

3、490元的雪月饼肩负起实现翻盘的期待

在2026年7月下旬的时候，元祖就提前将近两个月启动了中秋的营销活动，召开了全国范围内的启动大会，800多家线下门店以及所有线上渠道同时进行预热和预售其王牌产品雪月饼，这款产品最高的定价为490元，并且只进行整盒的售卖，不拆开零售，被确定为中秋期间的核心爆款产品。

（图源：小红书）

企业提前预售主要是通过销售提货券来锁定政府和企业的订单，从而收回现金，不过端午礼赠市场遇冷的现状，让价格较高的雪月饼是否能够填补六千多万元的亏损、实现业绩的翻盘充满了不确定的因素。

节令生意存在的现实矛盾

1、礼赠市场出现收缩，价格较高的礼盒面临着更大的市场考验

元祖的核心礼盒产品主要以企业团购以及人情礼赠等非必需的消费为主，到了2026年，消费者的消费行为变得更加谨慎，企业的采购预算有所减少，个人送礼也更加理性，这些情况直接对核心的营收领域造成了冲击。

与此同时，烘焙行业的竞争变得异常激烈，很多品牌都进入节令礼盒这个赛道，分流了市场的需求，元祖主要走高端高价的市场定位，在市场整体出现收缩的背景下，其抵抗风险的能力比较弱，端午礼盒销量下滑的情况，已经证明了高价礼赠产品所面临的市场困境。

（图源：小红书）

2、营收出现下滑，刚性成本却处于较高水平

2026年上半年，元祖的期间费用率达到了71.02%，和去年同期相比较提升了将近9个百分点，在营收下滑接近10%的同时，销售费用、管理费用以及研发费用却反而出现上涨，成本具有很强的刚性，企业线上收入所占的比例超过了九成，却依然维持着800多家线下门店的运营。

线下收入在不断地减少，而门店的租金、人员的薪资等固定开支却一直处于较高的水平，新增加的门店也无法带来收入的增长，陷入了典型的“规模不经济”困境，持续地加重了企业的经营负担。

（图源：元祖食品）

3、提前把宝押在旺季上，却没有办法对冲周期波动所带来的风险

元祖提前启动中秋的预售活动、锁定现金流量，这是依靠雪月饼冰品的属性来延长销售周期的常规做法，不过却不能解决节令模式本身存在的短板问题，企业的业绩在很大程度上依赖单一的旺季，很难应对市场需求波动带来的风险。

端午期间投入了营销资源却没有换来销量的大幅回升，这一情况已经验证了该问题，再加上报告期内投资基金公允价值收益和去年同期相比减少了2525万元，进一步扩大了亏损的数额，也大幅提高了中秋旺季业绩修复所需达到的门槛。

旺季的高光表现和周期存在的隐忧同时并存

1、烘焙行业进入市场出清阶段，节令礼盒带来的红利确定性在下降

最新数据显示，近一年国内有超79881家烘焙门店停止了营业，行业已经告别了高速扩张的阶段，进入了深度出清和存量竞争的时期，当前消费者的需求出现了明显的分化，大众烘焙朝着平价、日常以及健康化的方向发展。

（图源：窄门餐眼）

节令礼品烘焙虽然还保留着刚性的礼赠需求，但是行业普遍能够获得的盈利红利已经大幅消退，元祖所面临的经营困境并不是单独的个例，一众主打节令礼盒的烘焙企业，都面临着旺季销量出现波动、业绩稳定性不够的行业共性难题。

2、营收在旺季高度集中

礼品烘焙赛道普遍存在着营收结构失衡的问题，营收和利润高度集中在中秋、春节等少数几个旺季，其他的时间段营收情况则比较疲软，这种模式虽然能够依靠旺季快速提高营收、预收货款，但是抵抗风险的能力却非常差，只要单一的核心节令销售情况没有达到预期，就会直接导致全年的业绩面临压力，元祖端午时节销售失利、将所有希望都放在中秋的局面，正是行业“一季定全年”这种高风险模式的典型体现。

(图源：洞见商机数据中台）

3、爆款节令产品，只能对财务报表起到改善作用，不能解决底层的经营问题

雪月饼作为元祖深耕了数十年的标杆爆款产品，具有显著的差异化优势，拥有稳定的消费群体，能够有效地拉动中秋旺季的营收，让三季度的财报数据得到改善，不过这款爆款产品只能带来阶段性的业绩回升，没有办法根治企业存在的核心问题，难以降低较高的刚性成本、改善失衡的营收结构以及改变脆弱的节令经营模式，不能从根本上解决企业长期面临的经营困境。

如何看待在旺季押注与风险缓冲之间的关系

1、不应把全年翻盘的所有希望都押在单一的节点上

中秋旺季是元祖年度经营活动中的核心窗口期，企业提前进行布局、全力以赴地开展营销活动，这属于合理的经营策略，不过企业的经营存在着极大的不确定性，不能将全年业绩翻盘的唯一希望寄托在中秋这一个单一的旺季，需要放弃单一的乐观预期，做好市场销售平淡情况下的保守推演，旺季的爆款产品是业绩的加分项，而不是经营的安全垫，过度地押注单一的节点，会让企业完全失去风险缓冲的空间。

2、线下门店要分清楚品牌功能和盈利功能之间的区别

元祖800多家线下门店承担着礼券兑付和品牌展示的核心作用，具有不可替代的品牌价值，但是大多数门店的盈利性比较薄弱，持续产生的刚性成本对利润造成了拖累，在行业处于下行周期的时候，企业需要区分门店的盈利功能和品牌功能，严格控制功能性门店的扩张节奏，精简那些效益低下的点位，可以尝试采用轻资产合作的模式，在保障礼券服务能够正常开展的前提下，降低固定成本、解决规模不经济的难题。

（图源：元祖食品）

3、在节令优势之外，思考日常业务的补充价值

高度依赖节令旺季的经营模式，使得企业的业绩波动非常大、抵抗风险的能力较弱，元祖可以在守住高端礼赠这个基本市场的基础上，适当地布局日常消费产品，提高淡季的营收，让全年业绩的周期波动变得更加平稳，同时需要做好品牌的取舍，精细化地区分产品、定价和渠道，避免新产品稀释高端的品牌定位，杜绝新增没有效果的成本，稳妥地探索多元化的增量路径。